注册制真的要来了 投资者必须知道这5大焦点

2017-07-08 04:06

     9日,国务院常务会议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定(草案)》:在决定施行之日起2年内,授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。   一时间,有关注册制的相关消息迅速在朋友圈被刷爆。注册制要来了,将会给二级市场带来怎样的影响?是否真的像某些市场人士所言,会成为新一轮牛市的起点呢?新文化记者为投资者梳理了五大必须知道的焦点,希望能够以飨投资者。   焦点1或在明年下半年正式实施   草案明确,在决定施行之日起两年内,授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。待全国人大常委会授权后,有关部门将制定相关规则,在公开征求意见后实施,并加强事中事后监管,切实保护投资者合法权益。   从12月9日的国务院常务会议传递出的消息来看,注册制改革进程将早于预期中的2017年,预计在2016年有望正式实施。国都证券的投资顾问孙祥臣告诉新文化记者,不过考虑到在注册制正式实施之前还有大量的工作要做,因此注册制即便推出也要等到2016年下半年。   焦点2推出同时应健全配套措施   多数市场人士认为,注册制将会成为A股市场的成人礼,将会促进A股市场的更加按照市场规律运行。不过,也有人担心,一旦注册制正式推出,一方面可能会令新股供给大幅度增加;另一方面则很有可能因为上市门槛降低而导致上市公司出现泥沙俱下的情况出现,信息造假、欺诈上市会更加猖獗。   对此,国内知名财经评论员皮海洲认为:人们之所以担心注册制改革之后可能会令信息造假、欺诈上市更加猖獗,并不是对注册制本身感到担忧,而是注册制改革的配套措施是否健全,股市监管是否能够跟上注册制改革的需要。皮海洲告诉新文化记者,因此在对《证券法》进行特别修法时,一定要充分考虑到对造假上市、侵害投资者合法权益的行为进行严厉打击,加大对投资者的保护力度,引入集体诉讼制度来有效地保护投资者的利益。如果这些问题通过特别修法能够有效地解决,那么人们担心注册制推出可能会导致信息造假、欺诈上市会更加猖獗,因为上市门槛降低而导致上市公司出现泥沙俱下的情况就不会出现。   焦点3注册制或搭建双层审核架构   未来,A股市场的新股发行注册制改革将会是怎样的一种形式呢?对此,申万宏源的分析师钱康宁认为,厘清注册制与核准制的差异是真正认识注册制的第一步。目前市场多以是否进行实质审核来区分注册制和核准制。注册制与核准制的核心差异在于是否做价值判断,是否具备完全的信息披露。注册制并不等于不审核,相反注册制会对企业披露信息的完备性和准确性做严格的信息审核,但审核机构不代替市场对发行股票进行价值判断。   可以借鉴海外市场的经验,搭建双层审核架构,证监会可先将实质审核权下沉至交易所,而保留形式审核权。交易所探索发行审核权,可先从再融资开始,再逐步推进到IPO领域。钱康宁认为,在改革的突破口上,上市门槛的降低、信息披露的要求增强以及转板和退市机制的完善将是三大改革的方向。   而在国内著名经济学家宋清辉看来,中国的A股市场同美国、英国的股票市场均有所不同,因此没有必要照搬其他股票市场的注册制。   焦点4市场估值重心可能会下移   在注册制正式推出之前,新股上市即受追捧的情况恐怕还难以从根本上得到改变。东北证券的投资顾问迟伟欣告诉新文化记者,不过一旦新股发行注册制改革正式实施,那么与目前阶段相比,新股的供应量肯定会大大增加,新股发行供小于求的状态将会逐渐得到改变。   另外,新股发行注册制改革推出之后,在上市公司数量增加的同时,A股市场中的壳资源将不会再成为稀缺品种。现在市场中屡屡上演的乌鸡变凤凰的一幕虽然还会上演,但是从频率上来看将会明显减少,资金对ST股的追捧也会出现退潮,投资者如果还是像以往那样去押宝赌ST股的重组,则很可能付出不可估量的代价。   新股发行注册制一旦推出,市场的整体估值重心可能会出现下移。华融证券的投资顾问李泽文提醒说,现在市场中很多次新股、创业板股票的市盈率都在百倍以上,存在明显的泡沫成分,这种现象的存在与市场中优质股票数量过少、新股供应不足有一定的关系。但是注册制推出之后,这样的矛盾将会得到有效的解决,那些股价虚高的次新股、创业板股票将面临较大的价值回归压力,部分股票的价格在短期内出现腰斩并非没有可能。   焦点5并不意味着牛市启动   有市场分析人士认为:当注册制正式全面推行后,A股市场会平稳向上,或许一轮全新的长周期慢牛将会在A股底部崛起。那么注册制的推出是否真的能带来新一轮牛市行情呢?   国泰君安的投资顾问孙颖认为,高层领导高度重视新股发行注册制改革,体现了让市场在资源配置中起决定性作用,通过股权融资崛起激发全民创新创业活力,让市场选择中国经济的未来方向。从长期来看,注册制是资本市场长期健康发展的制度基石,但是并不意味着注册制的推出一定会导致市场出现牛市行情,实际上决定股市能否出现牛市行情的因素有很多,例如宏观经济基本面情况、上市公司的盈利状况、利率和汇率的走势,是否有源源不断的增量资金入市等等。仅仅凭借新股发行注册制改革,而引发市场出现新一轮牛市行情既不现实也不客观。   孙祥臣也认同孙颖的观点。孙祥臣说,实际上在注册制改革实施的初期,受到新股供应量增加的影响,市场的资金面和估值重心都有可能面临考验,出现震荡走势的可能性非常大。因此实施注册制很有可能会对A股市场的短期走势产生冲击,但是从中长期的角度来看,则会有利于通过降低企业上市门槛、上市成本并提高市场效率,取消股票发行的持续盈利条件,为那些现阶段无法盈利但却拥有较高成长性的企业创造公平的融资环境。   新文化记者孙宪超